4月11日，长江现货铜价单日重挫890元/吨，创下年内最大跌幅，沪铜期货主力合约更在“暴涨暴跌”中显露市场分歧。在中美关税博弈持续升级的背景下，铜市正遭遇宏观政策扰动与基本面供需失衡的双重夹击。

一、前期暴涨原因

1、全球流动性宽松：一季度全球流动性边际宽松，利率下行带来金融需求率先修复，推动铜价上涨。

2、关税担忧引发囤货：关税背景下，市场担忧铜可能被纳入美国征税范围，贸易商为避免关税成本，提前将铜运入美国境内仓库，引发囤积行为，加剧价格上涨弹性。

二、近期暴跌原因

1、关税政策冲击：4 月 2 日美国总统特朗普宣布对所有进口商品加征 10% 基准关税，并对部分贸易伙伴实施更高税率，引发全球贸易紧张局势迅速升级。市场对全球供应链断裂、需求萎缩的担忧激增，铜作为高度依赖国际贸易的工业金属，需求预期被大幅下调。

2、宏观经济预期恶化：美国制造业 PMI 指数跌破临界线、ISM 服务业 PMI 意外走低，高企的价格指数也未能掩盖整体经济放缓的真实情况，市场对经济 “滞胀” 的担忧加剧，进一步打压了铜价。

3、市场供需失衡：全球铜库存持续增加，境外铜库存延续去库至 22.46 万吨，而国内铜库存则在高位徘徊，整体库存水平显著高于去年同期，供应过剩的局面给铜价带来下行压力。

4、市场情绪恐慌：关税政策引发市场避险情绪与衰退预期交织，投资者风险规避情绪蔓延，大量资金从铜市撤离，导致铜价暴跌。

三、未来波动风险提示‌

‌1、上行风险‌：若美联储提前降息、中国新能源刺激政策加码，铜价或重返9000美元/吨高位‌。

‌2、下行风险‌：中美关税冲突外溢至其他工业品、LME铜库存突破20万吨警戒线，可能触发新一轮抛售‌。